现货运价 偏弱

　　本周欧线现货运价步入加速分化与松动通道。从微观实际报价来看，7月下旬现货均值已实质性降至大柜5200美金，环比上旬下跌约150-200美金。目前各大船公司策略出现剧烈分化：马士基第30周开舱价大柜锐减700美金至4800-4900美金，跌幅超市场中性预期；PA联盟（ONE、YML）针对部分下旬航次已放出4900美金的特价，HPL散客报价亦暗中背刺至4700-5000美金低位。相比之下，OA联盟（OOCL、EMC）下旬报价较为坚挺，维持在大柜5500-5600美金；MSC则取消了下旬的宣涨计划，FAK等主流计指运价维持在5540美金附近， NAC揽货价格在4800-5000美金。若OA与PA中枢后续进一步向马士基低位靠拢，30周运价均值存在跌破5000美金的下行风险。

　　政治经济 中性

　　一，【伊朗革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡】 伊朗伊斯兰革命卫队海军12日凌晨宣布，霍尔木兹海峡即日起关闭，任何船只不得通行。声明说，伊方此前公告表示，外国势力干预霍尔木兹海峡事务、非法划定船只通行路线的行为都将招致伊方“坚决应对”。鉴于外国势力非法干预造成不安全局面，霍尔木兹海峡即日起关闭，直至另行通知以及美国停止干涉这一地区为止。声明说，数小时前，数艘船只试图沿未经伊方批准的路线航行，并无视伊方关于修正航向的提示和警告。其中一艘船只关闭自动识别系统，被伊方警告性射击击中并停航。声明还警告说，如美方以此次事件为借口对伊朗发动新的袭击，伊方将予以猛烈回应，打击美国在中东地区的更多基地。二，《以色列今日报》(IsraelHayom):阿曼已通知美国，伊朗拒绝接受有关霍尔木兹海峡的提议条款。这一外交僵局促使美国立即恢复制裁并重新实施海上封锁。 

　　运力供给 中性

　　供给端结构性宽松大趋势未变，且伴随强烈的地缘复航预期扰动。本周马士基与赫伯罗特宣布双子星网络的AE15航线尝试恢复苏伊士运河通行，首航船舶取消绕行好望角，此举引发全市场对“绕航有效运力释放”的悲观恐慌，导致远月合约全线暴跌。从实际运力投放来看，前期多艘24000TEU级别的超大型新造箱船（如东方智慧号、达飞圣母号）密集下水并直接部署于亚洲-西北欧主干线，极大地补充了运力基盘。同时，船东内部最新舱位排期显示，自第30周（WK30）至第34周（WK34），主线预警状态已全面转为代表轻松的“绿色”，且“Bucket”敞口全面开放揽货，现货运力供给过剩的压力正加速兑现。尽管7月末至8月初（如第31周）存在阶段性运力衔接偏低的短期约束，可能改变盘面线性外推的下行路径，但中长期供给增加的压迫感依然十分沉重。

　　需求 偏弱

　　需求端边际走弱势头确立，旺季前置带来的“货量断崖式萎缩”效应正在全面反噬现货市场。进入7月，欧线整体出货量增幅显著放缓，传统消费备货季已步入尾声。由于货源结构中长协比例高达五成，而对现货指数起决定作用的线上散单仅占约18%，这使得现货端的托底定价权极为脆弱，极易因散单稀缺引发价格战。从微观经营指引来看，马士基线上实际订舱数据出现滑铁卢，WK29现货订舱量已连续断崖式下滑至目标值的三分之一左右（仅约1490 FEE），表明海外进口商新增下单动能严重不足，前期高运价对真实需求的挤压凸显。目前，现货敞口偏高、过度依赖散货的船司（如PA联盟）面临极大的装载率压力，华东口岸被迫跟进前期华北的调降动作，需求端对当前极高运价的支撑力度已由“强约束”转为“弱支撑”。

　　总结 震荡

　　当前EC盘面整体呈现“驱动偏弱向下、估值偏低贴水”的震荡整理格局。美伊地缘冲突与苏伊士复航预期的交织令盘面多空博弈加剧，但近月EC2608的交易核心已完全重回现货基本面，全面转向博弈运费见顶后的“实际下行斜率”。目前主力合约在2350-2400点附近具备一定承接，盘面基本按每周大柜下调300-400美金进行线性外推定价。鉴于08合约已提前砸出较深的贴水结构，若后续马士基等大厂装载率反弹，或7月末价格跌幅不及市场这一极悲观预期，将随时触发空头平仓并带来阶段性的贴水修正反弹。策略上，近月不建议盲目追空，波段可以方正区间（2250-2650点）为参考高抛低吸。







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