荷兰合作银行（Rabobank）在最新报告中称，美联储主席沃什在首次新闻发布会上宣布成立五个任务小组，全面评估货币政策决策机制，其中通胀框架小组可能建议替代2020年引入的灵活平均通胀目标制。沃什此前批评该框架是近年通胀超调的原因之一，并明确偏好使用“截尾平均通胀”衡量潜在通胀。

　　截尾平均通胀（Trimmed Mean Inflation）是一种剔除当月涨跌幅最极端的商品和服务价格后，计算剩余项目平均值的通胀指标。它能有效滤除短期市场噪音，更真实地反映整体物价的核心趋势。

　　报告指出，截尾通胀并非固定剔除食品和能源，而是剔除价格涨跌幅最极端的项目。以达拉斯联储截尾PCE为例，该指标剔除价格变动分布中底部24%和顶部31%的项目。若这一指标在美联储决策中权重上升，当前政策含义可能偏鸽派。

　　自伊朗战争2月28日爆发后，能源价格推升整体通胀。美国整体PCE通胀率从2月的2.9%升至3月3.5%、4月3.8%、5月4.1%；核心PCE从3.0%升至5月3.4%。但截尾PCE几乎未动，仅从2月2.34%升至3月2.36%，4月回落至2.34%，5月升至2.41%。报告认为，这意味着若美联储从整体和核心PCE转向更重视截尾PCE，可能为今年晚些时候或明年降息提供依据。

　　不过，报告强调，截尾通胀并非天然偏鸽。2008年金融危机期间，整体通胀快速下跌，但截尾通胀直到2009年中才跌破2%，反而会导致政策偏鹰。其风险在于，剔除极端价格变化既可能过滤噪音，也可能错过真正信号。若2021年过度依赖截尾通胀，美联储可能更晚放弃“通胀暂时论”并推迟加息。

　　报告总结称，重视截尾通胀或减少美联储对短期噪音的反应，但也可能使央行行动更迟缓：在通胀爆发时加息过慢，在通缩风险上升时降息过慢。

　　







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