高盛在10日发布的研报中指出，2026年美国AI投资预计接近6000亿美元，相当于GDP近2%，近期已占企业固定投资逾10%、设备投资约15%。尽管AI资本开支快速增长，但目前对其他经济活动的“挤出效应”仍较有限，主要体现在科技投资、建筑活动和融资成本三个渠道。

　　科技投资方面，超大规模云厂商过去主要通过减少股票回购为AI投资筹资，目前即使资本开支将超过现金流，也愿意增加借款，尚未明显削减其他投资。企业AI推理支出同样不高：89%的调查对象称AI仅占IT预算1%至5%，另有10%占5%至10%；约三分之一AI支出来自新增预算，三分之二来自其他项目削减。高盛估计，这一渠道今年新增挤出约300亿美元。

　　建筑领域，数据中心已占美国私人非住宅建筑支出的9%，但扩张恰逢《通胀削减法案》和《芯片法案》支持的制造业厂房建设回落，释放了部分劳动力和建筑资源。部分州确有明显挤出，但全国建筑工资并未异常上涨。高盛估计，过去一年约450亿美元AI相关建筑支出增量中，约四分之一挤出了其他项目，即略高于100亿美元。

　　融资方面，AI相关债券已占美国投资级债券发行近四分之一，但非AI企业信用利差仍接近历史低位。高盛估算，AI融资仅使借贷利率提高约5个基点，对企业投资的挤出约100亿美元。三项合计，2026年新增挤出规模约500亿美元。

　　高盛认为，市场同时高估了AI对美国GDP的直接拉动和挤出影响。由于大量设备依赖进口，AI投资今年对官方GDP增速的直接贡献仅约0.1个百分点；计入统计遗漏的半导体投资和芯片设计服务出口后，实际贡献约0.3个百分点。再考虑挤出效应、电价上涨以及股市财富效应等间接因素，整体贡献还将减少约0.1个百分点。

　　







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