伯恩斯坦发布研报称，镍是全球市场化程度最低的金属，印尼政策将制约价格上行。该机构将长期镍价预测下调至1.9万美元/吨，预计2026、2027年均价分别为17282美元、18000美元/吨，2028—2030年为19000美元/吨。

　　2026年印尼约占全球镍供应60%，预计2030年进一步升至70%，使其拥有显著的市场定价影响力。与此同时，中国本土直接控制约30%的全球镍精炼产能，若计入在印尼的投资，控制比例接近70%。

　　印尼希望将镍价维持在1.8万—2万美元/吨，以兼顾财政收入、矿企利润和下游竞争力。价格持续突破上限可能触发增配额，低价时削减配额则面临中资反对。

　　短期供应收缩与成本上涨支撑镍价。研报预计印尼今年矿石开采量降至2.8亿—3亿吨，低于去年的3.2亿吨；矿石基准价上调、硫磺短缺及涨价挤压高压酸浸项目利润，并拖累投产。一体化企业抗压能力更强，外购矿石企业承压更大。

　　镍供应链分为高纯度一级镍与二级镍，分别侧重电池等高端用途和不锈钢，高压酸浸等技术正打通两者供应。

　　需求端，不锈钢仍居主导，2025年占比71%；电动车贡献主要增量，电池用镍占比预计由12%升至2030年的18%。但磷酸铁锂持续挤占三元电池份额，限制用镍增长。2025—2030年全球镍需求年复合增速预计为2.8%，低于铜的3.2%。储能以磷酸铁锂为主，含镍钠离子电池构成潜在增量，尚未纳入基准预测。

　　印尼矿山和高压酸浸项目扩产将推动供应增长，市场预计温和过剩至2030年代中期，约2035年后转为短缺；印尼突然收紧配额可能迅速改变平衡。可见库存已由2025年底约30万吨升至今年8月的38万吨。

　　行业当前EBITDA利润率仅4%，远低于长期均值30%；恢复该水平需镍价达到2.3万美元/吨，受印尼政策限制。纯镍矿企标的有限，镍业务约占淡水河谷、嘉能可集团EBITDA的8%、3%。英美资源正出售镍业务，必和必拓西澳镍资产2027年2月复审时预计难以宣布重启。

　　








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