供给 中性 26/27 年度新疆棉花种植面积存在结构性压减预期，叠加水资源约束及粮食种植要求，供给收缩预期明确。

　　需求 中性 目前纺纱利润月环比有所回落，但新疆地区仍有现金流利润，有利于纱厂维持采购意愿。

　　库存 偏空 随着新棉大量上市，商业库存逐步累积。

　　基差/价差 中性 （1）明年1月底前交货的预售新棉基差800-1100。（2）本周郑棉1-5月差走强。

　　利润 中性 目前纺纱利润月环比有所回落，但新疆地区仍有现金流利润，有利于纱厂维持开机。

　　估值 中性 目前绝对价格处于近四年中性水平。

　　宏观及政策 中性 美联储 12 月如期降息，2026 年全球货币政策趋于宽松，大宗商品风险偏好提升，对棉价形成间接支撑。

　　投资观点 震荡 短期棉价震荡偏强，长期偏多，26/27 年度新疆棉花种植面积压减为核心主线，需关注棉纱进口挤压及政策落地节奏






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