宏观（偏多）：全球流动性偏紧格局未改但通胀支撑仍在，国内政策稳价导向明确、双向调节。国际方面，美联储 3 月议息会议呈“鹰派暂停”基调，年内降息预期大幅降温，全球货币政策长期偏紧对大宗商品估值形成压制；地缘冲突推升油价走高，引发全领域成本端通胀，对棉价形成整体支撑；中美贸易关系边际改善，但关税政策与美棉采购落地仍存不确定性。国内方面，官方稳经济政策持续发力，发改委发放 30 万吨棉花进口滑准税配额，明确稳价控价导向，为棉价划定清晰上行边界，政策面整体呈双向调节特征。

　　供给（中性）：全球供应宽松格局未改，国内新年度减产预期升温，北半球种植季天气不确定性带来炒作窗口。全球方面，2025/26年度全球棉花产量较前期大幅上修，巴西棉规模化扩张带来核心供应增量，期末库存同步上调，供应宽松整体格局未改，对棉价形成长期压制；美国德克萨斯州等主产区持续干旱，新作种植面积预期偏弱，4-6 月播种生长期的天气不确定性为市场提供了明确的季节性炒作空间。国内方面，旧作商业与工业库存处于合理区间，但轧花厂销售进度超往年同期，市场流通货源偏紧，短期现货供应存在缺口；2026/27 年度棉花种植意向面积同比下滑，叠加单产预期下降，全国总产量预估减少 7%左右，棉价提供了中长期多头支撑。

　　需求（中性）：全球消费整体疲软分化，国内纺织旺季兑现度超预期形成强托底。全球方面，终端纺服消费整体不振，东南亚、南亚等纺织核心国家棉花采购需求持续偏弱，成为拖累全球棉花消费总量的主要因素；欧美纺服进口边际改善但批发商库存高位、补库意愿弱，中美贸易关系改善带来的美棉采购预期升温，为美棉需求端带来边际利好。国内方面，“金三银四”传统纺织旺季兑现度超预期，纱价坚挺支撑纺纱利润，纺企订单排单情况良好，成品库存去化速度超预期，原料刚需补库对棉价形成强力底部支撑；二季度后期旺季逐步进入尾声，需求边际走弱预期仍存，对棉价的上行驱动有限。（国贸期货）

　　






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