宏观因素 利多

　　（1）美联储主席沃什在欧央行论坛上明确表示，美联储将放弃利率前瞻指引，未来决策完全依赖实时经济数据。他指出过去四周美国通胀风险已下降；（2）美国6月季调后非农就业人口增5.7万人，预期增11万人，前值增17.2万人。4月和5月新增就业人数合计较修正前低7.4万人。失业率4.2%，预期4.3%，前值4.3%。（3）中国6月制造业PMI为50.3%，预期50.1%，前值50.0%。（4）美国劳工统计局周二公布的数据显示，5月职位空缺数759.4 万，略高于经修正后的4月的758.5 万，预测值为730万。

　　原料端 利多

　　（1）铜矿加工费由-121.5下滑至-127.4美元/吨左右，加工费持续走低，铜矿维持偏紧格局。（2）铜矿港口库存由61.6万吨增加至69.2万吨，但库存水平仍偏低。（3）2025年12月19日，中国铜冶炼厂代表与Antofagasta 敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅。而2025年铜精矿加工费长单Benchmark则为21.25美元/吨与2.125美分/磅。（4)7月1日消息，Antofagasta已与部分中国核心铜冶炼厂达成2026年年中铜精矿长协谈判，双方首次未沿用传统固定加工费定价模式，而是采用与现货市场指数挂钩并设有最低保障价格的“备用定价协议”。

　　冶炼端 中性 采用现货铜矿的冶炼厂亏损小幅走扩，亏损由1470扩大至1491元/吨；采用长协铜矿的冶炼厂盈利由3955上涨至4020元/吨。

　　需求端 中性偏空 下游需求进入传统消费淡季，铜材开工率继续下滑。

　　持仓 中性 市场参与度下滑，沪铜持仓量有所走低；沪铜近月持仓虚实比仍较低，短期挤仓风险偏低。此外，截止至2026年06月23日当周，非商业多头为104,205张，空头为32,585张，净持仓为71,620张，较上一周减少3,730张；非商业净持仓较近五年相比处于较低水平。

　　库存 中性 近期国内外铜库存同步下滑，带动全球铜显性库存明显去库。此外，C-L价差维持高位情况下，LME库存继续流向COMEX，LME库存继续下滑而COMEX铜持续增加。

　　投资观点 中性 美国非农降温叠加沃什表态通胀风险下降，市场风险偏好回升，铜价反弹。但年内美联储加息预期仍未完全解除，叠加下游需求进入传统消费淡季，短期铜价维持震荡运行走势。

　　







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