宏观因素 中性

　　（1）美国6月非农新增就业5.7万人，仅为市场预期的一半，前值大幅下修，失业率意外降至一年来最低水平。4月份非农新增就业人数从17.9万人下修至14.8万人；5月份非农新增就业人数从17.2万人下修至12.9万人。修正后，4月和5月新增就业人数合计较修正前低7.4万人。（2）美联储主席沃什：通胀近四周降温，AI正重塑经济，前瞻指引失去必要性。整体来看，本周美国就业数据降温一定程度打压鹰派预期，有色板块见底反弹。

　　原料端 偏多 （1）7月国内锌精矿禁止格局延续，叠加硫酸高位下冶炼减产有限，内外价差仍未收窄，国产加工费下调400元/吨至-600元/吨严重倒挂水平，此外进化货源同样稀缺，进口加工费处于低位，下调至-82.83美元/干吨。短期加工费下调趋势暂未看到转机。

　　冶炼端 偏多

　　（1）7月排产来看，冶炼端暂无集中减产动作，检修减量与复产增量并存，增量主要来自云南、广西、河南等大厂检修恢复，减量则来自四川、内蒙古、湖南等地检修减产，预计环比产量下滑5000吨。（2）硫酸价格仍高企下冶炼利润压力明显分化，若加工费就休下调后续外购矿企业亏损压力下减产概率提高。

　　需求端 偏空 （1）传统消费淡季终端开工一般，初端整体开工也难有明显改善且原料采购情绪较谨慎，端午节后开工有所恢复。

　　库存 偏空 （1）社库仍处于高位，近期锌价回调后开始去化。截至7月3日，锌锭社库为26.5万吨，较上周下滑近4%；LME锌库存为11.87万吨，同样小幅去化。整体来看当前库存仍处于高位，对锌价仍存压制。

　　投资观点 震荡 后续来看，短期宏观情绪修复有色板块有望企稳，基本面方面冶炼亏损压力增大下减产预期兑现将是锌价后续交易主线，但宏观环境以及库存压制下锌价上方空间受限，建议低多策略为主。

　　







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