宏观因素 中性偏多 美国6月份非农超预期下行，且4、5月份数据大幅下修，劳动力市场明显降温。叠加美联储主席沃什表态通胀风险已有所下降，美联储加息预期降温，美元指数回落，有色板块企稳回升。

　　原料端 中性偏空

　　市场预期印尼镍矿RKAB配额大幅放宽，印尼政府表态新增配额必须绑定冶炼产能，当前配额新增总量仍有不确定性，后续关注印尼镍矿配额批复情况和产量释放节奏。7月初镍矿HMA基准价环比下调，印尼火法镍矿升水约1至5美元，升水较高点继续收窄，货源整体充裕；湿法矿受MHP减产的影响，现货价约26–34美元/湿吨，矿价稍有承压。菲律宾镍矿进口逐步回升，近期国内港口库存持续累库，菲律宾镍矿价格下调。

　　冶炼端 中性

　　原料供应趋紧叠加利润走弱，纯镍6月产量环比继续减少；镍铁均价弱稳于1150元/镍（到厂含税）附近，电力调配影响下印尼IWIP园区镍铁有减产预期，叠加部分项目减停产，6月镍铁产量小幅回落，后续关注印尼GNI运营情况；霍尔木兹海峡通航后，印尼部分MHP企业生产有所恢复，后续MHP产量或逐步回升，但硫磺供给仍存在时滞影响，恢复周期或较长。目前MHP系数小幅回落，下游前驱体排产回升，部分电积镍企业转售硫酸镍，硫酸镍产量稳中有增。

　　需求端 中性

　　不锈钢震荡运行，成交持稳。当前原料价格较为坚挺，钢联预估6月产量为353.32万吨，环比降幅7.42%，7月钢厂排产小幅回升至356.94万吨，但300不锈钢排产下滑至187.21万吨，月环比减少5.15%。需求端来看，本期不锈钢社会库存小幅累库，淡季需求暂弱，仓单库存持续增加，关注需求承接情况。新能源方面，三元排产回升，对硫酸镍需求修复，新能源车产销同比回暖。

　　库存 利空 全球镍库存高位，国内镍库存延续累库。截至周五LME镍库存27.46吨，较上周-0.07%；SHFE镍库存10.16万吨，较上周+1.57%。

　　投资观点 宽幅震荡

　　美国6月非农数据超预期回落，叠加美联储主席沃什表态通胀风险已有所下降，美联储加息担忧缓和，有色板块情绪修复。近期印尼镍矿配额政策预期反复，印尼能矿部表态新增配额必须绑定冶炼产能，新增总量仍有不确定性，关注实际审批进展。霍尔木兹海峡通航缓解硫磺供应担忧，6月MHP产量环比修复，但硫磺供给仍存在时滞影响。此外，上期所批复华友电积镍品牌，可交割品进一步扩容。短期看，宏观情绪修复，纯镍高库存压制仍存，7月为印尼RKAB镍矿配额申报窗口期，矿企增量审批结果落地仍需时日，镍价宽幅震荡运行，短期或受宏观主导，下方关注一体化MHP产电积镍成本支撑，关注印尼政策变化、纯镍库存以及宏观情绪等。操作上观望，短线为主，注意控制风险。


　　







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