需求 中性

　　（1）钢材进入淡季：本周五大材表需801.74（+7.78），产量823.17（+ 3.58），钢材市场进入淡季，产业数据整体偏弱，供给相对平稳，需求虽季节走弱，库存有所累积，斜率和同期水平相似，绝对值偏中性，淡季市场难有超预期表现，但也不存在过多的现货抛压，上下驱动都不充足，黑色更多交易合意估值。（2）铁水产量微降：本周247家钢厂样本日均铁水产量227.98（-0.12），钢厂盈利率39.39%（-1.30%）。钢厂盈利率小幅下降，铁水产量微降。

　　焦煤供给 中性

　　（1）下周煤矿陆续放假：虽然部分地区安全减产有加严，但本周汾渭产量仍有所增加，下周开始部分煤矿开始放假，产量将逐渐下降。（2）蒙煤通关保持高位：受口岸库容压力影响，通关高位有所放缓，贸易企业报价暂稳，但下游和期现对高价蒙煤接受意愿不足，无明显采购拿货意向，市场成交冷清。（3）海煤高价终端抵触增多：澳大利亚远期一线主焦CFR报价220美元（-38），海煤供应持续偏紧，澳洲部分煤矿生产以及发运仍未完全恢复正常，煤价延续高位运行，不过海外终端对高价多有抵触，交易双方博弈加剧。

　　焦炭供给 中性 焦化开工下降：本周焦炭日均产量109.8（-0.4），焦化利润-55（-11），受限产、减产等因素影响，焦企开工继续下降。

　　库存 中性 下游补库有所放缓：本周市场仍处冬储补库周期，上游库存继续向下游转移，不过节奏有些分化，焦企对原料煤的补库基本接近尾声，钢厂则还有补库的需求，所以焦炭首轮提涨最终还是落地，但炼焦煤价格已经逐渐回落，补库对价格的驱动越来越弱。

　　基差/价差 中性 （1）焦炭首轮提涨落地，但市场情绪并无提振，05合约湿熄/干熄第一轮提涨仓单成本为1729/1756，港口贸易报价在1728附近；（2）蒙煤仓单成本在1130附近。

　　利润 中性 钢厂盈利率39.39%（-1.30%），焦化利润-55（-11）。

　　总结 中性

　　受房企“三条红线”放松消息和上半周较强的市场情绪影响，本周黑色偏强震荡，周五夜盘有色贵金属下跌后，也有部分前期为了对冲空配内需品种的资金撤离。基本面来看，市场进入淡季，产业数据整体偏弱，钢材供给相对平稳，需求虽季节走弱，库存有所累积，斜率和同期水平相似，绝对值偏中性，淡季市场难有超预期表现，但也不存在过多的现货抛压，煤矿下周也开始陆续放假，独立焦企补库接近尾声，钢厂虽继续补库焦炭，但也在控制节奏，平抑价格波动，黑色更多交易合意估值，上下驱动都不充足。具体到行情上，产业进入淡季，没有驱动，交易权重不高，资金有短暂交易地产政策，但暂时看并未形成趋势，煤焦的能源属性受地缘冲突和印尼减产消息影响有一定溢价（印尼一是降雨影响，二是传26年会较大减产，推测是政府在要求挺价，不过这个消息之前也有风声，并不是新消息）。考虑节前补库结束后下游会开始一段主动去库，贵金属有色退潮后前期商品钟爱的流动性叙事有所消退，保持之前的观点，节前注意逢高兑现现货，盘面也可以等待冲高后沽空机会。

　　






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