近期，国际油价上演“过山车”行情。1月29日，布伦特原油期货主力合约一度突破70美元/桶关口，最高触及70.58美元/桶，创半年高位。2月2日，油市降温明显，布伦特原油期货主力合约收于66.30美元/桶，跌幅超4%。国际油价短期内大幅波动，引发全球金融市场与能源行业的高度关注。业内人士认为，虽然近期地缘局势有所缓和，但原油市场仍将在多空力量的博弈中维持复杂态势，地缘局势是短期主导因素。

　　提及本轮国际油价的“过山车”行情，受访人士表示，这是多因素共同作用的结果。

　　地缘方面，南华期货能源化工分析师凌川惠表示，1月中下旬美国增兵中东并制裁伊朗油轮，市场担忧中东原油供应中断，从而导致地缘风险溢价攀升。1月31日，美伊均释放谈判信号，且有消息称伊朗方面愿意暂停核计划，受此影响，本周一国际油价大幅下挫，回吐地缘溢价。另外，美国总统特朗普提名凯文·沃什为美联储新一任主席，美元走强，金银价格大幅回调，原油市场也受到情绪拖累。

　　至于基本面，凌川惠认为，虽然短期可控，但后市承压。OPEC+一季度暂停增产为原油价格上行提供了短期动力，里海管道联盟（CPC）出现的供给问题加剧了北海地区实货偏紧格局。另外，北美寒潮天气对供给端形成扰动，也为原油价格提供了支撑。

　　浙商期货能源高级研究员张泽宇介绍，1月份，美国多个地区爆发寒潮，为原油价格提供了一定支撑。寒潮一方面引发了油田电力中断，对美国原油产量形成扰动；另一方面使取暖油等需求增加。

　　凌川惠表示，近期，随着哈萨克斯坦油田的恢复和美国寒潮天气消退，北海地区实货偏紧的格局将逐渐得到缓解。2月中旬以后，全球炼厂将逐渐步入检修季，需求存边际转弱预期。

　　对于未来，凌川惠认为，仍需持续关注地缘局势变化。在目前相对较低的价格下，地缘扰动是原油价格关键的底部支撑因素。

　　“在原油基本面仍面临供应过剩格局的情况下，美伊局势缓和使得原油价格的地缘溢价逐步回吐，市场逻辑也逐渐回归供大于求的基本面。”张泽宇认为。

　　“美伊虽已决定于2月6日在土耳其谈判，但考虑到双方在部分问题上可能还存在一定分歧，因此，谈判结果依然存在不确定性，仍需持续关注。”凌川惠说，此外，俄乌和谈进展也不容忽视，新一轮关于乌克兰问题的三边安全会谈将于2月4日至5日在阿联酋首都阿布扎比举行。

　　凌川惠认为，所有关于原油市场供应过剩的研判都建立在OPEC+增产幅度不变的前提下，OPEC+后续的产量决策仍是决定未来几个月原油基本面的关键因素。步入2月份，全球炼厂逐渐开始进入检修季，原油需求将下滑，关注原油库存是否进一步累积。另外，也需要关注非OPEC+国家的供应增长情况。

　　张泽宇认为，短期来看，在中东地缘局势的扰动下，原油价格仍然偏强运行。中长期来看，在美伊冲突结束后，供大于求的格局将推动原油价格弱势下行。

　　在这样的背景下，张泽宇建议个人投资者短期应规避美伊冲突风险，可运用看涨期权对期货头寸进行保护。至于产业投资者，尤其是套期保值参与者，应注意期货空头头寸的风险，可采取购买看涨期权等方式，预防冲突爆发时可能出现的浮亏风险。

　　策略方面，凌川惠建议，个人或者保守型投资者可关注三方面机会：一是原油月间价差的交易机会；二是买入期权策略，以便在风险可控的情况下博取波动率放大的收益；三是使用牛市或者熊市价差策略，赚取固定的收益。

　　对于激进型投资者，凌川惠认为，基于现阶段原油基本面，可关注备兑开仓策略，在期货单边持仓的基础上，卖出反向期权，增厚到期收益；或在期货单边操作的同时，买入反向期权，对冲极端风险或者“黑天鹅”事件。（期货日报）

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