供给 中性偏空

　　本周期内，甲醇整体供给呈现“内稳外增”的格局。国内方面，受西北部分主产区装置集中检修（如新疆广汇、新奥达旗等）影响，全国甲醇平均开工负荷小幅回落，内地可流通货源阶段性收紧，对产区价格形成一定抗跌支撑。然而，海外供给的巨量释放预期成为盘面下行的绝对核心压制力。一方面，特立尼达Titan装置因天然气合约问题无限期停产带来局部扰动；但另一方面，中东地缘局势降温（美伊和谈预期）导致前期滞留货源集中释放，6月霍尔木兹海峡发运量激增。在海外巨量回归的强预期下，前期炒作的“断供溢价”被彻底挤干，主导了本周现货与盘面的单边下挫。

　　需求 中性偏空

　　需求端表现出明显的“旺季不旺”与“负反馈持续”特征。本周主力下游煤（甲醇）制烯烃（CTO/MTO）平均开工负荷微降，其中外采甲醇制烯烃降幅更为明显。华东部分大型MTO装置（如斯尔邦等）处于停车检修状态，且7月中旬仍有新增检修计划，导致沿海甲醇核心买盘阶段性缺位。传统下游方面，受制于高温多雨的季节性淡季，甲醛、MTBE等行业开工亦呈现下滑态势，下游工厂普遍对高价原料存抵触心理，采购维持低位刚需跟进。总体而言，在MTO企业实现规模化重启前，当前疲软的需求强度难以对甲醇估值形成有效托底。

　　库存 中性

　　当前港口库存正处于“由极低向快速累积”的转折前夜。截至本周，沿海地区（江苏、浙江及华南）甲醇库存总量降至历史新低位置，当前可流通货源极为受限。然而，这一“强现实”已被市场彻底无视，资金完全在计价未来的“弱预期”。据最新船期推演，下周沿海预估进口到货量将飙升至25万-26万吨，环比涨幅高达89.68%。结合下游MTO的集中检修，7月份沿海港口将迎来史诗级的被动累库压力（预期月度累库逼近40万吨）。这种极具确定性的巨量抵港预期，直接导致了近期港口基差的崩塌。

　　甲醇利润 中性

　　产业链利润结构正在发生深度的再平衡，利润正从上游向中下游转移。生产端方面，受甲醇绝对价格宽幅下跌拖累，内蒙古煤制甲醇理论盈利大幅缩水至201元/吨，环比近乎腰斩，成本端支撑逐步显现弱势。下游利润方面则迎来了喘息之机，得益于原料让利，甲醛、二甲醚及冰醋酸的生产利润均出现显著改善，环比涨幅均超25%。市场最为关注的MTO盘面利润虽有一定修复（比值回升），但从绝对量级来看，目前的让利幅度仍不足以彻底弥补前期的巨大亏空。甲醇向烯烃端的“割肉让利”仍未见底，需继续施压直至MTO现金流彻底转正。

　　政治 中性偏空

　  自6月18日美伊正式签署谅解备忘录后，巴基斯坦于20日宣布，美伊技术层面会谈定于21日在瑞士展开。目前，伊朗谈判代表团已抵达瑞士，美副总统万斯也已启程将出席谈判。同时，伊朗军方20日以美方未约束以色列、违反谅解备忘录为由，宣布关闭霍尔木兹海峡；美军则在随后表示未监测到伊朗关闭海峡的行动。而美国总统特朗普也在20日公布了有关收取该海峡通行费的说明。 

　　投资观点 弱势震荡

　　当前行情已从情绪宣泄步入寻找产业铁底的阶段。短期内，在宏观原油走弱、巨量进口集中兑现以及MTO需求真空的三重压制下，09合约仍处于探底通道，盘面缺乏向上的基本面驱动。但鉴于前期已累积超500点的跌幅，追空盈亏比极差，谨防资金借超跌展开报复性反抽洗盘。策略上，建议抛弃近月单边追空思维。从跨期与长线布局来看，随着9月新增产能（如广西华谊MTO）备货投产及秋冬限气预期，远月01合约将率先受益于基本面改善。操作上应保持耐心，等待7月“强累库”砸出终极黄金坑后，依托2250-2300成本支撑带，逐步进行01合约的左侧底仓试多，以时间换取空间。

　　







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