高盛在最新研报中指出，全球加权平均成品油零售价仍高达每桶202美元，仅回吐2026年初涨幅的约45%，而布伦特原油现货期货已回吐约70%。全球成品油零售价与布伦特原油价差的28日移动均值升至创纪录的每桶128美元，其中批发和零售环节利润分别达到27美元和100美元。

　　高盛称，终端燃油价格保持高位，主要因为美国和中国自4月高点以来降幅有限，印度价格几乎未动，俄罗斯则因5月以来燃料短缺而继续上涨。预计成品油价格相对原油仍将偏强，原因包括炼化产能紧张、地缘冲突造成供应中断，以及能源价格向终端传导具有明显不对称性。

　　炼化市场方面，全球炼厂开工率在霍尔木兹海峡冲击前已接近历史高位，汽油和中间馏分油库存处于低位。高盛预计，2027年美国“3-2-1”炼油利润率平均为每桶27美元，远高于2013年至2019年的13美元均值。

　　供应端风险同样突出。受无人机和导弹袭击造成设施损坏影响，俄罗斯和中东炼厂停产规模合计较季节性正常水平高出约460万桶/日，接近500万桶/日。其中俄罗斯高出约320万桶/日，中东高出约140万桶/日。

　　此外，企业通常会在能源成本上涨时更快上调售价，却较少在成本下降时同步降价。高盛认为，这种“涨快跌慢”的传导机制意味着，即使原油继续回落，消费者端汽柴油价格也可能在较长时间内维持高位。

　　









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