经济和企 业盈利 中性

　　PMI重回荣枯线上，但“K型”分化仍未缓解：6月制造业PMI为50.3%，较上月回升0.3个百分点，重回扩张区间。生产指数和新订单指数分别升至51.4%和51.2%，显示供需两端均有改善。结构上，高技术制造业PMI升至53.5%，比上月上升0.6个百分点，明显高于制造业总体，装备制造业PMI为52.5%，高端制造仍是经济修复的主要支撑。

　　政策 偏多

　　交易制度优化落地，具身智能主线强化：A股交易新规将于7月6日起正式实施，主要包括盘后固定价格交易扩展至全部A股和ETF、主板ST及*ST股涨跌幅限制由5%调整至10%、上交所基金收盘阶段改为集合竞价、深交所创业板引入做市商制度等。制度层面有助于提升交易效率和市场活跃度，但ST股波动放大也可能带来局部风险偏好扰动。产业政策与资本市场支持方面，证监会已同意宇树科技科创板IPO注册，A股“具身智能第一股”临近落地，机器人产业链情绪明显升温。

　　海外因素 中性偏多

　　美国就业降温缓解加息预期，油价回落改善外部通胀压力：美国6月非农就业新增5.7万人，显著低于市场预期，4—5月数据合计下修7.4万人。虽然失业率由4.3%降至4.2%，但主要受到劳动参与率下降影响。数据公布后，市场对美联储短期加息预期明显降温，7月加息概率降至20%附近，对全球成长股估值形成一定支撑。能源方面，美伊多哈间接会谈并未能解决霍尔木兹海峡核心分歧，通航恢复有限，原油价格较冲突高点明显回落，但谈判反复风险仍存。

　　流动性 偏多

　　流动性方面，央行6月29日、30日分别通过隔夜逆回购投放3000亿元和6000亿元，并公告7月6日将开展1万亿元3个月期买断式逆回购操作，显示资金面由前期偏宽松转向收敛后，央行仍有意呵护跨季及中长期流动性。6月29日至7月3日，A股三市成交额分别约为3.54万亿元、3.29万亿元、3.68万亿元、3.45万亿元和3.18万亿元，日均成交额约3.43万亿元，市场交投活跃度仍处历史高位。

　　投资观点 股指多头控制仓位

　　上周A股呈现极致分化与高波动，资金从高位科技向防御板块切换。国内方面，6月PMI重回扩张区间，高技术制造业景气度继续上行，工业企业利润保持较快增长，对科技成长和中小盘风格仍有支撑，但消费、地产景气仍偏弱，经济“K型”分化格局尚未扭转。海外方面，美国非农显著低于预期，短期加息压力下降，叠加油价回落，有利于成长股估值修复。映射至股指层面，高技术制造景气与消费地产偏弱背景下，IC、IM相较IF、IH或仍具备更高弹性。但科技成长前期涨幅较大，交易拥挤度已升至高位，上周半导体、算力硬件和科创板大幅调整，表明高拥挤方向的波动风险已开始释放。随着中报业绩预告窗口临近，市场关注点将逐步转向盈利兑现，若AI算力、半导体、机器人等方向业绩验证景气改善，中小成长延续，否则波动加剧，后续留意业绩预告及细分赛道盈利分化。

 
 





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