从产能周期看，市场目前已进入磨底后半程，政策托底信号越来越明确，周期拐点渐行渐近，但仍需要进一步观察，等待市场底的确立。

　　4月28日政治局会议明确“抓好农业生产，稳定生猪等农产品价格”，叠加此前农业农村部“推动猪价合理回升”的部署，政策底已相对明确，托底力度升级。核心信号有三：一是逆周期调节强化，中央与地方冻肉收储常态化，猪粮比低于5:1时即时启动，防止价格非理性过度下跌；二是产能去化提速，要求淘汰低产母猪、严控新增产能，头部企业带头去化；三是市场信心提振，政策明确释放稳价信号，扭转前期悲观预期，养殖端挺价情绪升温，期货市场提前反应，主力合约2607自4月中旬低点反弹近14%，阶段性情绪底出现。

　　而从需求侧情况看，当前冻品入库延续主动抄底以及被动积压并行状态，进入库容温和抬升阶段。截至4月下旬卓创统计冻品库容率约23%，较2月中旬低点明显抬升约3.2%。被动入库源于消费淡季白条滞销，主动入库则是贸易商与屠企逢低锁定低成本货源，短期分流现货压力、托底猪价，但中期积压隐性供给，下半年集中出库或将压制反弹空间。

　　从短期出栏体重边际变化看，根据涌益统计，集团出栏体重125.3kg，环比+0.16kg，主动降重接近尾声、边际略增。散户出栏体重147–148kg，周环比+0.4kg、同比+10kg，大猪积压相对严重。

　　我们认为，后续关键观察指标在于，散户出栏均重能否跌破140kg，反映压栏能否得到缓解。累库拐点信号确认需看到散户集中出大猪以及标肥价差收敛。短期重点防范集中出栏、冻品集中出库带来的阶段性回调风险；中长期警惕猪价反弹后养殖端补栏反弹、产能去化不及预期的变量。

    我们认为，政治局会议释放稳价信号，可能阶段性打开远月合约上行空间，市场进入预期博弈新阶段。盘面结构分化预计延续，政策预期利好远月合约。从效果上看，政策短期以托底近月、缓解现货压力为主，但核心长期逻辑在于引导产能收缩。市场会逐步交易政策驱动下的产能去化兑现，形成近月承压震荡、远月趋势修复的格局，远月考虑逢回调布局中长期多单。（中信建投期货研究发展部）

　　







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