摩根士丹利发布研报称，2025年以来，广义AI相关投资对美国实际GDP年化增速的平均贡献约为0.6个百分点；剔除非AI活动后，AI增量投资贡献约0.4个百分点。2026年上半年，两项贡献分别为0.81和0.54个百分点。

　　AI投资仍以基础设施建设为主。2026年上半年，基建与应用投资分别贡献0.36和0.18个百分点。二季度，AI增量投资名义年化规模达4500亿美元，其中基建3910亿美元、软件590亿美元，均为扣除进口前口径。

　　大摩强调，企业资本开支不能直接等同于美国GDP贡献：GDP仅计入国内生产的最终产品和服务，进口设备及中间交易不能直接计入。新框架将投资类别由四类扩至八类，覆盖数据中心、计算与通信设备、电力设施、冷却等配套设备及软件。

　　进口调整同时剔除再出口、区分企业投资与居民和政府购买，并纳入半导体。2025年，进口计算机及外设、半导体及相关器件留在美国的比例分别约86%和53%；计算机及外设购买中，私人固定投资占68%。2026年上半年，半导体及相关器件进口平均年化增长57%。

　　广义口径包含非AI活动，应视为贡献上限；狭义口径以实际投资超过“没有AI热潮时投资路径”的部分估算增量，存在模型不确定性。两者均未计入供应链扩产、就业和收入带动的间接效应，也无法完全识别AI对其他投资的替代。

　　AI基建进口对增长贡献的抵消幅度，由2025年上半年近0.4个百分点降至2026年上半年不足0.2个百分点，显示国内投入作用增强，但持续性尚待验证。

　　大摩预计，2027—2028年AI基建投资增速将放缓，应用支出增速将保持稳定或加快，重要性上升。软件支出可用于观察AI普及，但也包含研发。按广义口径并计入生产率效应后，AI对2026年、2027年GDP增长的总贡献预计分别为0.80和0.85个百分点。

　　法兴银行：美国8月核心PCE或环比升0.25% 非住房服务通胀仍具粘性法国兴业银行最新报告指出，美国8月CPI和PPI数据显示潜在通胀依然偏强。该行预计，8月核心PCE环比上涨约0.25%，超级核心PCE，即剔除住房后的核心服务PCE，环比增幅约0.25%-0.30%，中值约0.27%，与7月大致相当，显示非住房服务通胀尚未明显降温。

　　8月整体CPI环比上涨0.4%，同比维持3.4%；核心CPI环比上涨0.3%，高于预期，同比由2.5%降至2.4%。核心商品价格整体持平，其中家具价格环比下降0.9%，电脑软件涨幅由7月的1.4%降至0.3%；但核心服务仍偏强，剔除住房后的核心服务CPI环比上涨0.4%，运输服务和教育通信服务分别上涨0.5%和1.9%。

　　PPI分项进一步显示，医疗和运输价格压力增强。运输服务PPI环比由7月下降1.3%转为上涨2.1%，医院和医生服务价格也走强；相反，投资组合管理服务PPI环比下降1.6%，此前7月大涨6.2%，软件相关价格压力亦有所减弱。

　　综合测算，法兴预计8月整体PCE环比上涨约0.35%、同比升至3.79%；核心PCE环比上涨0.25%、同比升至3.37%；超级核心PCE环比约0.27%、同比约3.79%。不过，由于美国经济分析局即将调整投资组合管理和电脑软件的统计方法，同时进行年度基准修订，本月PCE预测的不确定性高于往常。

　　






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