供应方面，主产区供应呈边际改善态势，但安监持续从严，并转向常态化约束，前期停产煤矿复产复量节奏偏慢，产能释放有限。进口煤方面，国际煤价走强，进口煤成本明显抬升，价格优势收窄，对国内市场补充作用有限。

　　需求方面，受气温季节性回落带动，电厂日耗进入下行通道，“迎峰度夏”基本结束。但部分库存偏低电厂仍维持刚性补库需求，叠加部分区域“迎峰度冬”储备需求逐步释放，电煤需求仍具备底部支撑。其次，中间环节“蓄水池”效应消退，港口、电厂库存均有下降。“5.22”事故后，上游煤场、洗煤厂、站台都有囤货，在煤矿供应减量的前期，中间环节库存作为缓冲，抵消了一部分煤矿减产带来的影响，大秦线运量不弱，使缺货矛盾爆发延后。从八月份至今，中间环节库存经过持续消耗后已降至低位，缓冲效应消失，货源调入减少这一问题暴露无遗，铁路运输“巧妇难为无米之炊”。再次，下游高库存效应消退。八月份之前，为应对油价上涨，及应对“迎峰度夏”，下游电厂已将库存打到较高位置。但八月下旬至今，环渤海港口库存及下游终端库存下降加快，铁路发运量持续减少，电厂积极消耗自身高库存，供应矛盾逐步显现。第四，进口煤补充的“边际”效应消退。进口煤供应端放量困难，为价格提供了底部支撑。受干旱及RKAB审批影响，印尼供应量难有释放；中蒙口岸通关量下滑，导致蒙煤补充偏少。此外，焦煤上涨带动了主产区部分煤种价格的快速上涨。

　　山西煤炭产量缺口修复缓慢，偏紧效应逐步扩散；叠加进口煤补充支撑减弱，区域性供应紧平衡预期发酵；坑口成本对港口市场形成强力支撑，造成煤价下行空间有限。近期环渤海港口进出作业正常，调出量略高于调入，各港库存出现不同程度下降，已接近去年同期水平。中东局势升级，国际原油价格上涨，叠加国际煤炭市场货源偏紧、价格拉高，支撑进口煤到岸成本，进口煤市场不确定性增强。受原油价格上涨影响，叠加正值“金九银十”传统生产旺季，化工行业用煤需求保持韧性，水泥、冶金用煤增加。

　　整体看，煤价跌幅有限，后期是涨还是落？要根据煤炭供需形势分析，市场大概率由“发运深度倒挂+外购价平稳+安监约束”，来对抗“日耗回落+长协打底+调控预期”的再平衡，让我们拭目以待！（鄂尔多斯煤炭网！）



  




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