上周，贵金属市场整体震荡回落，国际金银周线双双收跌。主要影响因素分析如下：（1）周初受美国 8 月非农数据表现强劲，市场上调美联储 9 月加息预期至 60% 附近，叠加中东地缘局势持续升级，油市反弹推升通胀担忧，欧央行开启年内第二次加息、美国8月PPI超预期提升美联储加息预期，美债收益率持续走高，流动性收紧持续压制贵金属价格。
（2）通胀数据成为核心拐点： 8 月 CPI 同比上涨 3.4% 持平预期，环比 0.4%；核心CPI同比降至2.4%，但 环比上涨 0.3%，超出市场预期，为 4 月以来最大单月涨幅，强化市场加息预期。 市场将美联储 9 月加息预期进一步推升至 90%，且完全定价年内将加息2次，金银短线跳水。不过， CPI 利空落地后出现买盘，金银随后快速反弹，伦敦金一度突破 4400 美元 / 盎司，伦敦银反弹至 65.2 美元 / 盎司；同时密歇根大学消费者信心初值意外回落，1 年期通胀预期反弹、5 年期小幅抬升，通胀粘性风险仍存。（3）白银一度受工业属性影响，波动大于黄金。周初依托铜价走强，工业属性凸显，走势阶段性强于黄金；后市场消息称白宫尚未敲定精炼铜关税，铜价大跌，有色金属挤仓情绪消退，白银跟随工业金属大幅回调，波动显著高于黄金。（4）央行购金提供中长期底部支撑：中国8 月末黄金储备 7673 万盎司，环比增加 65 万盎司，连续第 22 个月增持黄金，购金力度较 7 月进一步扩大。全球央行持续购金，从资产配置角度为黄金提供中长期基本面支撑。（5）资金情绪偏空：金银ETF周度均净流出，CFTC非商业持仓黄金反弹、白银下降。

   后市展望：加息预期及地缘不确定性，长端美债收益率维持高位，紧缩流动性环境仍是压制金银的核心利空。预计短期在美联储 9 月议息会议之前，金银大概率维持区间震荡格局。中长期观点：市场普遍判断，即便 9 月落地加息，大概率为偏鸽加息，故金银深度下跌空间有限。在全球央行持续增持黄金、美国中期选举来临、巨额债务、全球政治秩序重构等宏观背景，中长期贵金属价格重心有望震荡上移。（国贸期货）

　　






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