外媒11月12日消息：尽管近期白银表现明显强于黄金，价格维持在每盎司51美元上方，但BMO资本市场认为，白银市场正面临工业需求增长动力减弱的结构性风险，尤其是太阳能光伏行业对白银的消费可能持续下降。

　　该行预计，未来几年黄金与白银比价将重新走高，未来四年可能在85附近运行，高于目前约76的水平，反映白银相对黄金的表现可能趋弱。

　　BMO商品研究团队由George Heppel和Helen Amos带领。分析师指出，光伏产业曾是近年来白银需求增长的主要驱动力，但行业快速扩张正在带来新的问题。

　　全球可再生能源装机增长速度超过配套基础设施建设，电网、互联线路、储能电池及其他灵活用电设施未能同步跟上，部分市场因此出现可再生能源供应过剩，可能限制未来太阳能新增装机及白银消费增长。

　　与此同时，白银价格此前一度在今年升至120美元/盎司上方，也促使光伏制造商加快降低单位产品用银量，甚至寻找完全替代白银的材料。

　　事实上，光伏电池的单位白银使用强度近年来已经持续下降，高价进一步强化了制造商节银和替代的经济动力。BMO认为，这意味着白银不仅可能面临太阳能新增装机需求放缓，还将受到单块电池用银量下降的双重冲击。

　　过去几年，强劲的工业需求持续消耗白银地上库存，造成供应缺口扩大，市场因此担忧供应冲击，并预期更高价格才能平衡供需。这一逻辑吸引投资者持续买入白银。

　　然而，BMO预计，随着光伏需求转弱，过去多年的供应缺口可能逐渐逆转，到2030年白银消费盈余将升至历史最高水平。新增过剩白银必须由其他需求渠道吸收，而历史经验表明，通常需要通过价格相对下降来刺激投资者承接过剩供应。

　　该行并不认为投资需求会消失，投资买盘仍将是白银市场的重要支柱，但其规模可能不足以完全抵消光伏行业需求下降。若要维持目前较高价格并继续上涨，投资者未来几年必须持续吸收规模空前的过剩白银，而且需要付出越来越高的资金成本。

　　总体来看，白银市场的看涨逻辑正面临转变：过去主要依靠工业需求增长和供应短缺，如今则越来越依赖投资需求长期保持异常强劲。若光伏用银持续下降，而投资资金无法充分承接新增供应，白银价格可能面临较大的中长期压力。

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